成品油 | 周期内原油变化率窄幅波动 成品油限价连续两次搁浅

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一、原油变化率窄幅波动 成品油价格本轮搁浅

据隆众资讯预测，2024年12月4日24时（也就是本周四零点），成品油调价窗口将再度开启。截止目前对应调价幅度不足50元/吨的调价红线，本轮调价预计搁浅。

供应端来看，OPEC+220万桶/日的减产将延期至明年第一季度，且俄罗斯等产油国已表态将在有效期内继续支持减产。但地缘局势整体出现缓和迹象，由此带来的潜在供应风险已经减弱。

需求端来看，市场对需求前景仍不乐观，各大机构展望依然偏空，叠加美国商业原油进入累库周期，美联储降息预期也出现减弱。需求方面利空继续主导，对国际油价形成抑制。

今年以来，国内油价已经历二十三轮调整，分别为“九涨九跌五搁浅”。涨跌互抵后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌130元、125元。据隆众资讯测算，本轮调价过后，2024年成品油调价将呈现“九涨九跌六搁浅”格局。

2023-2024年国内成品油价格调整统计表

单位：元/吨

来源：隆众资讯

二、周期内供需紧平衡支撑市场 汽油涨势更显稳固

批发方面来看，截止12月2日，国内92#汽油市场均价7618元/吨，较上个调价周期上涨2.48%，0#柴油市场均价6961元/吨，较上个调价周期上涨0.21%，呈现汽柴均涨态势，其中，汽油需求预期优于柴油，短线行情涨势更显稳固。分析来看，本周期内国内上游库存水平低位，局部现货资源仍不充裕，各销售单位主动跌价意向并不高，暂以挺价保利为主。以山东地炼为例来看，周期内汽油产销率93%，较上个周期上涨4个百分点，低气温利好驾车出行，汽油刚需预期好转，产销率延续上涨。柴油产销率98%，较上个周期上涨2个百分点，成交情况相对优于汽油，但后续柴油的季节性需求特性将增强，“汽强柴弱”格局或仍将主导市场。

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图1 中国汽柴油价格及山东裂差走势图

数据来源：隆众资讯

三、批发端趋坚运行零售利润汽油跌幅更深

零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.4和7.94元/升，预计本轮零售价格大概率搁浅，私家车主可按需求加油。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为2038元/吨，较上个调价周期上下跌9.6%，柴油理论零售利润为1005元/吨，较上个调价周期下跌5.2%。上轮调价加油站零售价搁浅未调，但周期内批发价格趋坚运行，并尤以汽油涨幅更为显著，故汽柴利润均跌，汽油跌幅更深。

图2 国内汽柴油零售利润走势图

数据来源：隆众资讯

四、供应维持趋紧格局下轮调价上调概率较大

展望后市，OPEC+延期减产将给市场带来新的利好提振，供应维持趋紧格局，此外中东局势的不稳定性也未完全消除。预计下一轮成品油调价上调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2024年12月18日24时开启。

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